期权的概念

期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出约定数量某种资产的权利。

【案例】王先生2020年以100万元价格购入一处房产，同时与房地产厂商A签订了一项期权合约。合约赋予王先生在2022年8月16日或此前的任何时间，以120万元的价格将该房产出售给A的权利。如果在到期日前该房产的市场价格高于120万元，王先生不会执行期权。如果该房产的市价在到期日之前低于120万元，则王先生可以选择执行期权，将房产出售给A并获得120万元现金。

【注意】期权概念的要点：

1.期权合约至少涉及购买人和出售人两方

2.期权买方（多头）有权利，卖方（空头）有潜在义务，买方有权利无义务，所以，在购入期权时必须支付期权费。

3.期权的标的资产包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货、房地产等。期权是这些标的物“衍生”的，因此，称为衍生金融工具。

【提示】期权是可以“卖空”的，期权出售人不一定拥有标的资产。期权购买人也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

4.期权的到期日:双方约定的期权到期的那一天称为到期日，在那一天之后，期权失效。

5.期权执行

（1）执行价格（X）：在期权合同中约定的，期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为执行价格X

（2）执行时间：根据执行时间，期权分为欧式期权（只能在到期日执行）和美式期权（可以在到期日或到期日之前任何时间执行）

期权的类型

按合约赋予持有人的权利进行划分

看涨期权【C】（Call option）：赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。又称为择购期权、买入期权、买权

看跌期权【P】（Put option）赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格出售标的资产的权利。又称为择售期权、卖出期权、卖权

期权到期日价值与净损益

到期日价值

期权到期时的执行净收入，由标的股票的到期日股价与执行价格的差额决定（不考虑期权费），由于持有人（多头）只会在条件有利时执行期权，在条件不利时可以选择放弃，因此，持有人（多头）的到期日价值≥0

到期日净损益

多头【期权的买方】：期权到期日价值－期权费

空头【期权的卖方】：－多头期权到期日价值＋期权费

多空双方零和博弈。

损益平衡点

到期日净损益＝0时的股价

【相关概念】

当前股价——$S_0$

到期日股价——$S_t$

执行价格——$X$

到期日净收入【到期日价值】

到期日净损益

多头——期权买方

空头——期权卖方

【例题】A投资者购买一项ABC公司的股票看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。假设到期日价格110元

$S_0$ 100元

$S_t$ 110元

$X$ 100元

到期日净收入 10元

到期日净损益 5元

多头（买方） A投资者

空头（卖方）机构

期权费 5元

买入（多头）看涨期权

损益平衡点：

净损益＝到期日股价－执行价格－期权费＝0

即：到期日股价＝执行价格＋期权费时，损益平衡

【例题】A投资者购买一项ABC公司的股票看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。计算到期日股票价格为103元和105元时的到期日净收入和到期日净损益

（1）到期日股票价格＝103元时：到期日净收入＝103－100＝3元；到期日净损益＝3－5＝－2元

（2）到期日股票价格＝105元时：到期日净收入＝105－100＝5元；到期日净损益＝5－5＝0元

卖出（空头)看涨期权

【例题】（空头看涨期权）卖方售出1股看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。分别计算到期日股价为103元、105元及110元时的到期日价值和到期日净损益。

（1）到期日股价为103元时：

到期日价值＝－（103－100）＝－3元

到期日净损益＝－3＋5＝2元

（2）到期日股价为105元时：

到期日价值＝－（105－100）＝－5元

到期日净损益＝－5＋5＝0元

（3）到期日股价为110元时：

到期日价值＝－（110－100）＝－10元

到期日净损益＝－10＋5＝－5元

损益平衡点：

净损益＝－（到期日股价－执行价格)＋期权费＝0

即：到期日股价＝执行价格＋期权费时，损益平衡

【对比】多头看涨期权和空头看涨期权

【单选题】2022年8月2日，甲公司股票每股市价50元。市场上有以甲公司股票为标的资产的欧式
看涨期权，每份看涨期权可买入1股股票，执行价格为48元，2022年10月26日到期。下列情形中，持有该期权多头的理性投资者会行权的是()

A.2022年8月26日，甲公司股票每股市价40元

B.2022年8月26日，甲公司股票每股市价50元

C.2022年10月26日，甲公司股票每股市价50元

D.2022年10月26日，甲公司股票每股市价40元

『正确答案』C

『答案解析』欧式期权只能在到期日10月26日执行,该期权多头的理性投资者会行权的条件是10月
26日股价大于执行价格48元，所以选项C正确。

【计算题】某交易所2022年2月对A公司股票的期权报价如下：

要求：

（1)A购买一份看涨期权，到期日股价为46元时，计算到期日价值和净损益。

（2）B卖出一份看涨期权，到期日股价为46元时，计算到期日价值和净损益。

（3）A购买一份看涨期权，到期日股价为31元时，计算到期日价值和净损益。

（4）B卖出一份看涨期权，到期日股价为31元时，计算到期日价值和净损益。

『正确答案』

（1）到期日价值＝46－36＝10元；净损益＝10－4＝6元

（2）到期日价值＝－（46－36）＝－10；净损益＝－10＋4＝－6元

（3）到期日价值＝0；净损益＝0－4＝－4元

（4)到期日价值＝0；净损益＝0＋4＝4元

买入（多头)看跌期权

看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利

【例题】A投资者持有执行价格为100元的看跌以前，到期日股票市价为80元，他可以执行期权，以80元的价格购入股票，同时以100元的价格售出，获得20元收益。如果股票价格高于100元，他放弃期权，什么也不做，期权到期失效，他的收入为0。

损益平衡点：

净损益＝执行价格－到期日股价－期权费＝0

即：到期日股价＝执行价格－期权费时，损益平衡

卖出（空头）看跌期权

看跌期权的出售者收取期权费，成为或有负债的持有人，负债金额不确定

【例题】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格100元，1年后到期的ABC公司股票的
看跌期权。如果1年后股价高于100元，期权持有人不会去执行期权，期权出售者的负债变为0。如果情况相反，1年后股价低于100元，期权持有人就会执行期权，期权出售者必须依约按执行价格收购股票。

损益平衡点：

净损益＝－（执行价格－到期日股价）＋期权费＝0

即：到期日股价＝执行价格－期权费时，损益平衡

【对比】多头看跌期权和空头看跌期权

【例题】2022年8月26日，甲公司股票每股市价20元。市场上有以甲公司股票为标的资产的欧式看跌期权，每份看跌期权可卖出1股股票，执行价格为18元，2022年11月26日到期。下列情形中，持有该期权多头的理性投资者会行权的是（）。

A.2022年9月26日，甲公司股票每股市价20元

B.2022年9月26日，甲公司股票每股市价15元

C.2022年11月26日，甲公司股票每股市价20元

D.2022年11月26日，甲公司股票每股市价15元

『正确答案』D

『答案解析』欧式期权只能在到期日11月26日才能执行，该期权多头的理性投资者会行权的条件是11月26日股价小于执行价格18元，所以选项D正确。

【计算题】某交易所2022年2月对A公司股票的期权报价如下：

要求：
（1）A购买一份看跌期权，到期日股价为45元时，计算到期日价值和净损益。
（2）B卖出一份看跌期权，到期日股价为45元时，计算到期日价值和净损益。
（3）A购买一份看跌期权，到期日股价为28元时，计算到期日价值和净损益。
（4）B卖出一份看跌期权，到期日股价为28元时，计算到期日价值和净损益。
『正确答案』
（1）到期日价值＝0元；净损益＝0－5.2＝－5.2元
（2）到期日价值＝0元；净损益＝0＋5.2＝5.2元
（3）到期日价值＝36－28＝8元；净损益＝8－5.2＝2.8元
（4）到期日价值＝－（36－28)＝－8元；净损益＝－8＋5.2＝－2.8元

【总结1】到期日价值与净损益